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【沐鸣网页登陆地址】申万宏源:汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长

申万宏源发布研究报告称,首予华峰铝业(601702)(601702.SH)“买入”评级,汽车电动化和轻量化推动用铝需求,公司作为国内汽车用铝热传输龙头,拥有产能及客户优势,重庆基地完全投产后产能释放,打开出货空间,推动业绩快速增长。预计21-23年归母净利润为5/7.6/10.5亿元,对应PE为25/16/12倍。

  申万宏源主要观点如下:

  汽车热传输材料细分赛道龙头。

  1)产品及地位:铝热传输材料、新能源汽车用电池料,铝热传输材料用于汽车散热器及空调零部件,电池料用于新能源汽车动力电池外壳、软包铝塑膜及正极铝箔,汽车铝热传输材料全球市占率第一。

  2)产能:拥有上海和重庆两大生产基地,合计铝材产能34万吨。

  3)客户:日本电装株式会社、德国马勒集团、韩国汉拿集团以及长城汽车(601633)、比亚迪(002594)等海内外主流汽配商。

  4)业绩:2021H1公司营业收入同比增长82.7%至31.1亿元,归母净利润同比增长177.1%至2.4亿元。

  核心壁垒:极强的成本管控能力,高附加值的复合材料占比高。

卓创:8月下旬铝锭均价涨幅2.7% 预计9月上旬铝价持续高位震荡

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  公司产品主要为定制化产品,优点是毛利率相比标准品更高,缺点是规模化效应不高,批量化生产较难控制成本,公司管理能力较强,成品率等指标领先行业,毛利率及净利率等指标显著优于行业竞争对手。高附加值的复合材料占比较高,公司复合材料产品型号众多,可以满足汽车等客户的众多需求,盈利能力较强。

  汽车电动化、轻量化推动汽车用铝需求高增长。

  1)电动车热传输材料单车用量20-30kg,相比燃油车单车10kg有显著增加。

  2)预计2023年中国、全球汽车热交换系统用铝量分别为17.1、142.1万吨,2020-2023年复合增速分别为17.2%、9.9%。

  专注汽车用铝热传输材料及电池料,重庆产能逐步释放打开成长空间。

  1)产量高速增长:预计2020-2022年铝加工销量分别为19万吨、25万吨、32万吨。

  2)成本下降:重庆基地产能爬坡,重庆基地相比上海基地拥有更低的能源成本、更高的成品率,未来公司吨加工成本进一步下降。

  3)高端产品放量,吨盈利有望进一步上升,铝塑膜材料、正极铝箔、新型复合材料产品高附加值产品出货量有望持续增长。

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